Якою має бути «справедлива» ціна на нафту

З врахуванням курсу долара і показників інфляції – максимум 42 долари за барелль

Президент Росії, Медведєв, нещодавно знову обмовився, що справедливою ціною на нафту для Росії є 80 – 90 доларів за баррель. По факту, це максимальна ціна на нафту кінця 2007 років. Вище вона була лише в березні – липні 2008 року. Судячи з усього, президент Медведев вважає справедливим найвищу з цін.

Насправді, справедлива ціна – поняття суто бухгалтерське, в західній бухгалтерії (декілька спрощено) практично тотожне поняттю ринкової ціни. А ринкова ціна далеко не завжди справедлива – якщо міркувати про неї саме в тому розумінні, яке вкладає в свої слова президент Росії. Тому ми міркувати про справедливу ціну на нафту не будемо, а спробуємо визначитися з базовою ціною на нафту. Точніше – з мінімальною середньою за якийсь відносно довгий період.

ТРОХИ ІСТОРІЇ, АБО КУТ ПАДІННЯ МАЙЖЕ ДОРІВНЮЄ КУТУ ВІДДЗЕРКАЛЕННЯ

Ще в 1972 році арабська нафта (сорт «Дубай») коштувала 1,90 долара за баррель. У 1973 – вже 2,83 долара. А в 1974 – вже 10,41 долара. У 1976 році з'являється сорт «Брент», за ціною практично рівний (на той момент) «Дубаю», і свого максимуму ціна на нафту досягає в 1980 році, показавши «гань» в 36,83 долара. За 8 років ціна виросла в 19 разів. Потім ціна на нафту поступово знижувалася, але до 1986 року залишалася стабільно вище 27 доларів за баррель. У 1986 (точніше, в 1985/1986) ціна на нафту впала майже в 2 рази – з 27,56 до 14,43 доларів за баррель.

Перший період високих цін на нафту в новітній історії закінчився. Тривав він з 1973 по 1985 рр. і зайняв, таким чином, 13 років. Середня ціна барреля нафти в цей період склала 21 долар. Якщо ж викинути з розрахунку 1973 рік з його не дуже відмітними від нуля 2,83 долара за баррель, то середня ціна наступної дванадцатирічки склала 23 долари.

У 1986 році почався період низьких цін на нафту і тривав він – як не дивно – майже ті ж 13 років. Якщо бути зовсім вже точним – то чотирнадцять, з 1986 по 1999 рр. Середня ціна нафти сорту «Брент» за цей період склала 17,78 долара за баррель з піком в 23,73 долара в 1990 році (війна в Затоці) і нижньою точкою в 1998г. – 12,72 долара за баррель.

Як ми бачимо, «хід маятника» складає 13 – 14 років. Середня ціна на нафту за період 1974 – 1999 рр. склала близько 20 доларів за баррель.

Середня ціна на нафту другого періоду високих цін з 2000 по 2007 р. склала 42 долари. З врахуванням екстремально високої ціни 2008 років – 48 доларів за баррель.

Середня ціна на нафту за період 1974 – 2007 років склала 25,6 долара за баррель. За 1974 – 2008 – 27,6 доларів.

ТРОХИ СТАТИСТИКИ. ЄВРО, ІНФЛЯЦІЯ ЦІНИ НА НАФТУ

У січні 1999 року євро був введений в обіг на світових фінансових ринках. Його початкове співвідношення з доларом складало 1,1 долара за євро. Правда, вже наступного року євро впав, на пікe свого падіння показавши 83 центи за один євро. Показавши в середині 2001 року другий мінімум (практично рівний першому), євро з тих пір і по серпень 2008 року зростав – на максимумі за нього давали 1,59 долара. Отже, можна заявити, що за без малого 10 років євро виріс по відношенню до долара на 44%.

Який процес йшов в ті ж роки паралельно із зростанням курсу євро? Правильно – зростала ціна на нафту. Нафта виросла з 18 доларів за баррель в 1999 році до 147 – на липневому піку 2008 років. 18 доларів за баррель нафти сорту «Брент» є середнєвзваженою ціною за період 1990 – 1999 рр.

Середній рівень інфляції в ЄС за період 1999 – 2007 рр. складав близько 2% в рік. Тобто за 9 років ціни виросли приблизно на 20%.

Країни ОПЕК (та і Росія теж) експортують свій основний продукт – нафта – за долари США. А ось порядку половини імпорту оплачують в євро.

У 1999 році населення лідера ОПЕК, Саудівській Аравії, складало 22 млн чоловік, в 2006 – вже 27 млн (включаючи іноземців, що працюють в країні). З 1995 року населення збільшилося удвічі.

МІРКУВАННЯ І РОЗРАХУНКИ

Візьмемо за базу Саудівську Аравію. Чому саме її? Тому вона – лідер найбільшого об'єднання країн-експортерів нафти, ОПЕК. Саме вона двічі – в 1985/1986 і 1998 рр. упускала ціни на нафту. Саме вона є найбільшим експортером нафти в світі. І, отже, саме на її долю доводяться найбільші вигоди і найбільші втрати в разі падіння або зростання ціни на нафту.

Оскільки свій експорт Саудівська Аравія здійснює за долари, а імпорт – переважно за євро, то падіння курсу долара повинне компенсуватися або зниженням рівня життя в королівстві, або зростанням ціни на нафту.

Отже, ми маємо дві характеристики, що склалися, – чисельність населення і накопичена інфляція. А так само одну змінну – курс долара.

Питання в тому, яку дату узяти за точку відліку. 1985 або 1999 рік? Візьмемо все ж 1999-ий, бо у випадку, якщо б ми вибрали за базу рік 1985, нам довелося б робити надто багато допущень – в першу чергу, із-за об'ємів видобутку нафти Саудівською Аравією. Різниця між 1985 і 2007 рр. – в 3 рази. Зате видобуток 1999 року всього на 15% менше видобутку 2007 року. Що дозволяє нам (з деякою натяжкою) нехтувати цим чинником.

Отже, з 1999 року в результаті інфляції в ЄС вартість товарів, що імпортуються звідти, виросла мінімум на 20%. Тобто складає 120% до ціни 1999 року. Населення Саудівської Аравії виросло приблизно на тих же 20%. Таким чином, для того, щоб вжиток населенням імпортних товарів не впав, необхідно наростити ціну на нафту ще на 20%. Тобто 120%*1,2=144%. 144% до ціни 1999 року – мінімальна базова ціна нафти при курсі в 1,1 долара за євро. Що дає нам 26 доларів за баррель нафти. Але сьогодні за євро дають зовсім не 1,1 долара, а, практично, 1,5 долара. Або на 37% більше. Значить, при курсі 1,5 долара за баррель мінімальна ціна на нафту, що дозволяє населенню Саудівської Аравії жити на рівні далекий не найкращого 1999 року, повинна складати 26+26*0,37=35,6 долара. Аналогічно ви можете розрахувати мінімальну базову ціну для будь-якого курсу євро. Скажімо, при поверненні курсу євро до мінімуму 2008 років – 1,25 долара за євро, базова ціна барреля нафти сорту «Брент» складе 26+26*(0,13)=29,40.

Це зовсім не означає, що при даному курсі євро ціна нафти не може бути нижче вказаної цифри – йдеться про те, що вона не може бути нижче досить довгий період.

Таким чином, оскільки ми рахували від досить поганого для нафти і Саудівської Аравії 1999 року, то отримали рівень ціни на нафту, нижче за який ціна якщо і знизиться, то ненадовго. Це – 30 доларів за баррель при курсі євро в 1,25 долара. Запас, що оберігає Саудівську Аравію від спекулятивних атак нафтових ведмедів, також повинен мати місце. По досвіду першого кварталу 2009 року, він складає порядка 20% від необхідної ціни. Таким чином, ми приходимо до ціни в 36 доларів.

При курсі 1,5 долара за євро мінімальна довгострокова вартість нафти із захисним 20%-ним запасом складе 42 долари за баррель.

Аналітичні статті
• Загальна вартість чистих активів інвестиційних фондів, зареєстрованих у всьому світі, за січень-червень 2009 року збільшилась на 5,4% і за станом на початок другого півріччя дорівнювала 14,39 трлн. євро.
• Економіка не помітить підвищення соціальних стандартів
• Активи банківської системи за 9 місяців скоротилися на 33 млрд грн.
• "Спілка чотирьох" розчавить Америку?
• Економіка: у тіні 36%
• Аналіз Закону України "Про Державний бюджет України на 2009 рік"
• Дешева рибка
• Встигнути відігратися
• Інтернет-трейдинг
• На міжнародних ринках було здійснено 149 ІРО, як результат - залучено $37,8 млрд., що на 282% більше у порівнянні з попереднім кварталом. Станом на 3 квартал 2009 року.